全球Top 20基金如何配置中国（2022Q4）

文丨联系人：徐广鸿；王一涵

截至2月下旬，海外基金公司四季度持仓数据基本披露完毕中国基金。根据我们对持有中国股票的20家TOP基金公司的前20大重仓股的统计分析，22Q4海外主要基金对中国股票重仓持股环比显著回升9.3％至3234亿美元。海外主要基金四季度全面增持中资顺周期及成长板块，尤其成长性较强的科技、医药以及顺周期的社服、大金融板块均获海外基金增配。而防御性较强的公用事业、必选消费以及新能源车板块则遭减配。剔除股价影响，强消费属性企业普遍获海外基金较大幅度实际增配。美团、阿里、百胜中国、拼多多等标的获海外基金青睐。

▍22Q4海外主要基金对中国股票持仓环比显著回升9.3％中国基金。

根据我们对持有中国股票规模20大基金公司的前20大重仓股的统计分析，22Q4样本基金公司对中国股票前20大重仓持股规模合计约3234亿美元，环比22Q3显著回升9.3％，港股配置大幅抬升中国基金。

从股票持仓的市场分布来看，四季度海外主要共同基金公司在美股/港股/A股的重仓持股金额分别达到680.4亿/2210.3亿/340.9亿美元，环比分别变化+41.0亿/+267.6亿/-34.9亿美元中国基金。

2022年四季度（11月起）国内防疫政策不断优化、稳增长政策（尤其地产相关支持政策）密集出台；海外美联储货币紧缩边际放缓的预期差愈发明确、中美关系阶段性缓和，多重拐点出现显著提振投资者信心中国基金。尤其前期跌幅较大的港股领涨全球市场，22Q4港股的重仓持股金额环比大幅提升2.7pcts至68.3％，而美股/A股重仓持股占比分别下滑0.6/2.2pcts至21.0％/10.5％。

从头部管理人角度看，四季度BlackRock/Vanguard/ JPMorgan Chase/Invesco对中国股票持仓规模分别环比提升10.7％/1.3％/34.4％/10.6％至616.0亿/359.4亿 /299.4亿/238.1亿美元，继续占据前四中国基金。另外，FMR四季度对中资股持仓规模回升10.1％至185.5亿美元，重回头部管理人行列。

▍海外基金全面增配中资顺周期及成长板块中国基金。

从一级行业层面上，四季度港股市场情绪显著回升，受益市场情绪转暖的成长板块及受益防疫政策优化的顺周期板块获海外基金大幅增配中国基金。如信息技术、医疗保健、可选消费、金融板块重仓持股金额分别提升31.3％/16.0％/11.7％/14.3％至59.1亿/200.0亿/1265.7亿/567.2亿美元。而四季度在港股市场情绪大幅抬升的背景下，仅防御性板块遭海外基金减配。如公用事业、必选消费板块重仓持股金额分别环比回落20.6％/7.8％至51.6亿/180.6亿美元。细分板块来看，软件与服务、消费者服务、综合金融等板块获海外基金增配最多，重仓持股金额环比提升均超30％。

▍个股层面，剔除股价因素后，强消费属性企业普遍获海外基金较大幅度实际增配中国基金。

四季度防疫政策优化带动海外基金全面增持优质消费企业，消费属性互联网、社服等板块个股获增配中国基金。美团、阿里、百胜中国、拼多多、京东、李宁等重仓持股金额分别上升11.4％/4.7％/68.8％/40.1％/ 10.5％/6.5％。而新能源车板块普遍遭海外TOP基金减持，比亚迪股份、宁德时代、蔚来重仓持股金额分别下滑6.2％/13.8％/62.7％。我们剔除股价表现的影响后探究海外基金增持较多的个股。受益防疫政策边际放松的消费属性企业获海外基金增配，百胜中国、申洲国际、美团-W、拼多多、中升控股实际增配金额分别约36.3亿/18.1亿/13.4亿/7.5亿/5.1亿美元。另外，成长板块中的再鼎医药、哔哩哔哩等亦获海外主流机构青睐。

▍A股标的中消费继续占据主导，汇川技术增配明显中国基金。

四季度A股重仓TOP的公司中消费公司依然占据主导，在前十中占据6家，主要集中于白酒和家电板块，6家公司合计重仓持股金额达到172.4亿美元中国基金。其中，迈瑞医疗、美的集团、五粮液获增持，持仓金额分别环比提升0.9/5.6/2.0亿美元至22.9亿/22.2亿/16.0亿美元，汇川技术重回投资者视野。而贵州茅台、宁德时代则遭减配，重仓持股金额分别下滑20.0亿/2.7亿美元。

▍风险因素：

全球新冠疫情蔓延超预期；宏观经济修复不及预期；中美关系进一步恶化；外资持续流出中国基金。

来源：券商研报精选